沈修光:从万家上市公司财报,看企业抗疫情才能

本次新冠肺炎疫情对企业的挫折终究有众大?

沈修光 自年头大爆发的新型冠状病毒肺炎疫情已成为本年中国经济的最大黑天鹅。截至2月17日,天地累计报告确诊病例已达72436例,且仍继续上升。当然,治愈率也继续抬升,单日新增病例和疑似病例已有分明下降之势,湖北以外埠区确诊病例更是延续14日下降,前期强力落实的以居家分开、封城封道、延期复工、交通停运为代外的一系列防控步伐已睹效果。

然而,防控步伐分开病毒、掌握疫情的同时,也给经济运转带来了副感化,目今企业开工难复工难的题目正越来越特出,宽广中小企业的保存状况曾经激起了全墟市的担忧。本次新冠肺炎疫情对企业的挫折终究有众大?

笔者当心到近期少许机构基于问卷考察对此举行了剖析。清华大学、北京大学对995家中小企业的联合调研结果显示,58%的企业估量2020年商业收入下降20%以上,且近30%的企业估量商业收入降幅超越50%;同时,85%的企业账上现金余额最众保持3个月。邮储银行对2200余家小微企业的问卷考察也显示,受疫情影响,77%的小微企业功绩变差(稍微变差占39%,分明变差占38%),54%的企业外示自有资金难以保持超越3个月。

这些考察研讨为我们掌握疫情对经济开展运转的挫折供应了有益参考,但思索到问卷考察样本量有限、结果也可以会受到考察人主观心情影响、且短少量化的评估,新冠肺炎疫情对企业策划的总体挫折和行业差别有待更大范围的剖析验证。

为此,笔者剖析了本次疫情对企业策划的影响机制、道径,基于10000众家民营企业(2000众家A股上市公司、近8000家新三板挂牌企业)近五年的财务数据,厉密、客观评估了新冠肺炎疫情对企业策划带来的盈余压力与资金链断裂损害。

笔者入手构修了一个压力测试评估本次新冠肺炎疫情对中国微观企业影响。尽管目今疫情各项目标均有好转之势,但按照钟南山院士的评估,本次疫情的峰值仍未到来。按照目前疫情开展的态势,笔者假定疫情对企业的庞大倒霉影响将继续至4月底才可完备消退,阵势部企业近3个月(2—4月)无法恢复平常开工。

样本挑选方面,笔者思索到民营企业近年来奉献了中国50%以上的税收、60%以上的国内生产总值、70%以上的技能立异效果、80%以上的城镇劳动力就业、90%以上的企业数目,主要性显而易睹;而此中又以中小企业为主,损害抵御才能却分明弱于国有、集团等企业类型,是本次疫情挫折的主要对象。因此将察看的企业范围要点放民营企业上,共采纳样本企业10198家,包罗通通A股民营上市公司2273家(可代外大中型企业)、通通新三板民营挂牌企业7925家(可代外中小型企业),样本数据为2015-2019年最新一季的企业财报数据。

中心目标计划方面,为察看疫情挫折对企业盈余和现金流变成的影响,笔者主要计划了两个中心目标:盈余压力评估目标=3个月固定资本/月度平均净利润,用于评估盈余压力,此中固定资本主要包罗工资薪酬、折旧摊销、租赁费、财务费用等;现金付出压力评估目标=货币资金/(固定现金付出),用于评估资金压力,此中固定现金付出为固定资本扣除折旧摊销后的盈余部分。

得出的结果是,疫情对大中型企业(通通A股民营上市公司代外)有必定盈余挫折,但带来的资金压力有限。以2018年年报盘算,通通A股上市样本企业报告期内的平均总资产约为146亿,平均商业收入约为82.5亿,平均净利润约为4.04亿,总体以大中型企业为主。停工形态下,3个月疫情带来的固定资本将使通通民营上市公司的年度净利润下滑30%(相当于3.82个月的净利润)尊驾;账面资金则可以保持4.4年的工资、房钱、利息等固定现金付出,即使时代有原材料与技能采购、融资到期归还本金等大额现金付出的保管,这一数字也使得现金流有较好的平安边际,未察看到因固定资本导致的资金链断裂损害。

疫情对中小企业(新三板通通挂牌民营企业)的盈余挫折更大,带来的资金压力翻倍。以2018年年报盘算,通通新三板挂牌样本企业报告期内的平均总资产约为2.08亿,平均商业收入约为1.69亿,平均净利润约为629万,与中小企业的看法更加接近。停工形态下,3个月固定资本将使通通新三板挂牌民营企业的年度净利润下滑50%(相当于6个月的净利润);账面资金外面上可以保持2.2年的固定现金付出,但思索到时代可以保管的其他大额付出,现金流平安边际远没有A股上市公司那么乐观。

对新三板要点行业民营企业的剖析则显示,疫情对服务与零售业中小企业的挫折最分明。堆栈、餐馆与息闲行业状况最差,停工形态下样本企业3个月的固定资本将使其耗损18.6个月的净利润;账面货币资金也仅能担负0.6年(7.2个月)的固定现金付出,近50%的企业面临短期资金断裂损害(账面资金只可掩盖6个月内的固定付出);特别是餐饮企业,账面现金仅能保持2.4个月的固定现金付出,停业倒闭损害极大。

零售行业也不乐观,3个月停工的固定资本将是样本企业耗损12.5个月的净利润;尽管全体的账面货币资金能担负1.4年(16.8个月)的固定现金付出,但近40%样本企业的货币资金对固定现金付出的掩盖6个月以内。另外,交通运输行业和房地产行业的状况相对稍好,但也区分有28.7%和11.1%样本企业的账面货币资金只可掩盖6个月固定现金付出。

需求当心的是,以上测算均基于样本企业的2018年年报数据,而从笔者对2019年曾经发布数据的梳理来看,样本企业的策划状况2019年并未好转,疫情挫折之下,少许行业的损害以致高出上述测算结果反应的状况。

这个研讨与北大清华联合调研、邮储银行调研等偏向上是同等的,可为目今评估疫情挫折下中国微观企业的保存压力供应一个更为厉密、客观的基准参考。

尽管新三板企业范围上已较为接近中小企业,但宽广未能公然墟市融资的小微企业群体的损害抵御才能比新三板企业还要弱得众,可以合理推测,疫情对宽广中小企业的全体挫折应当比上述评估结果更大。

有鉴于此,近期中心和地方政府的思道曾经疾速改变,即由前期的尽力保证疫情防控,转向兼顾平抑经济摆荡,逆周期调控、企业纾困等相闭计谋不时推出。笔者看来,目今计谋上疫情防控和稳定增加“两手抓”的应对思道应是合理的,需求继续保持。而正如前面的评估所揭示的,差别行业、同一行业的差别企业面临的盈余压力、资金压力保管差别,下一步怎样依据差别行业企业面临的差别压力和开工复工面临的差别艰难,订定施行更具针对性的企业纾困计谋,同样是计谋订定者们需求要点思索的题目。

另外,需求惹起当心的是,因为样本与方法挑选的差别,评估结果和调研结果也保管分明差别。与机构调研的结果比较,笔者评估发明中小企业遭受的盈余挫折比调研企业反应的状况更加告急,短期面临的资金链压力与比调研企业反应的状况稍小少许。这种差别或暗含着更加明晰、更有针对性的计谋开辟。

比如,就财务计谋而言,企业盈余下滑将使减税计谋的效果大打扣头,通过进一步降费(行政遗迹费、社保等)为企业减负可以更好;货币计谋方面,短期内仍有通过公然墟市操作保证资金供应、保持活动性富余的须要,但尽速促进融资本钱的低沉对未来企业恢复、经济反弹的原理更大。

(原文首发于FT中文网)

沈修光 京东数字科技首席经济学家 看法地产新媒体专栏作家

撰文:沈修光    

审校:劳蓉蓉

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