刘水:我国货币是否超发?

目前,我国广义货币M2余额是GDP的2倍,特别是跟着近年房价疾速上涨,货币超发渐渐惹起社会各界的当心。那么,M2/GDP是否能客观权衡货币超发?再进一步看,我国事否保管货币超发?

刘水 一、题目提出:依据M2/GDP,出名流士认为我国保管告急货币超发

近几年,我国M2/GDP抵达200%,广义货币M2余额是GDP的2倍,大大高于美国90%的程度。2016年,我国M2余额155.01万亿元大众币,美国为13.3万亿美元,我国M2余额折算成美元也分明众于美国,而我国GDP分明小于美国。据此,少许出名流士、学者认为我国保管告急货币超发。朱云来,前中国国际金融公司总裁,2016年4月底,出席济南举办的2016绿公司年会,谈话认为我国货币超发40万亿。郎咸平,香港中文大学传授,也认为我国保管货币超发。

1973年,美国经济学家麦金农《经济开展中的货币与资本》中提出M2/GDP目标,对日本及联邦德国1953~1970年的金融构造及金融增加状况举行了剖析,并以M2/GDP为标准比较剖析了兴旺国家与开展中国家金融增加及金融深化的差别。此后M2/GDP举措金融增加的权衡标尺,广泛用于剖析一国的金融深化程度与金融开展状况。

近年我国M2/GDP比值继续不时升高。1986年仅为65%,1996年为108%,方才打破100%,2006年为157%,2016年抵达208%。目前,我国广义货币M2余额是GDP的2倍,特别是跟着近年房价疾速上涨,货币超发渐渐惹起社会各界的当心。那么,M2/GDP是否能客观权衡货币超发?再进一步看,我国事否保管货币超发?

二、国际比较:统计口径、金融兴旺差别,M2/GDP不行简单比较

从国家来看,2016年,我国M2/GDP为208%,只低于日本的236%、卢森堡的378%,分明高于绝阵势部国家的程度。

从种别来看,东亚及东南亚国家的均值为173%,是比较高的区域,兴旺国家的均值程度为93%,与我国人均GDP临近的国家的均值程度为61%。东亚及东南亚国家,以间接融资为主,是银行主导型融资体例,于是这些国家的M2/GDP比率高于资本墟市主导型国家。

国际比较外明,中国事属于M2/GDP程度比较高的国家之一。但某种原理上与海外又不必定完备可比。来因为:第一,差别国家包罗的金融机构的口径也不完备同等,M2包罗的统计口径也不完备同等。兴旺国家的金融立异很生动,有些具有货币性能的金融东西未被统计进M2中。第二,各国M2/GDP的影响因素因时因地差别,是M2/GDP差另外基本启事。各国对M2的需求差别、大众的储藏动机、金融墟市的发育程度、所处的经济周期阶段等因素,都会影响各国的M2/GDP程度。

三、货币构成:储藏疾速增加导致M2疾速添加,我国M2大宗添加也是经济疾速开展的结果

1、货币构成:M0、M1、M2及准货币QM

我国目前的货币供应量按三个目标来划分:M0=流利中现金;狭义货币M1=M0+活期存款;广义货币M2=M1+按期存款+储藏存款+其他存款。统计上,又将M2中的按期存款+储藏存款+其他存款称作准货币(QM)。此中M2统计口径最宽,M1次之,M0最窄。

2、货币构造改造:储藏疾速增加导致广义货币M2疾速添加

狭义货币M1对应GDP经济商业运动动机,准货币QM对应资产储藏动机。一般而言,广义货币供应量中的M0、M1活动性较强,而准货币(QM)的活动性较弱。广义货币供应量的差别因素对应货币需求的种种动机,广义货币中的狭义货币由流利中现金和活期存款构成,对应着较强的商业动机。广义货币中的准货币由按期存款、储藏存款和其他存款构成,对应着较强的谨慎动机和资产储藏动机。GDP是流量,支撑GDP经济商业运动的重假如货币中活动性较强的部分M1。

M1/GDP较为稳定,M1占M2比例减小,狭义货币没有大宗疾速添加。数据显示,1986-2016年,我国M2/GDP由65%上升至208%,上升速率比较速。从货币构造的角度看,M2是由差别商业动机货币部分构成,现金和活期存款对应商业动机部分,准货币对应资产储藏动机部分。M0/GDP、M1/GDP比值较为平稳,没有呈现分明的上升或下降的改造趋势,改造较为平缓,外明跟着GDP范围的扩展,经济运动的添加,M1既有用满意了经济商业运动对货币的需求,又没有呈现分明的过剩。另外,M1/M2渐渐下降,外明M2中M1部分占比淘汰。于是,狭义货币M1没有大宗疾速添加。

储藏疾速增加导致广义货币M2疾速添加。QM/GDP由24%疾速上升到143%,可睹,QM/GDP疾速升高导致了M2/GDP升高。另外,QM/M2占比从37%升高到68.6%,也便是说准货币(QM)的相对疾速添加导致了广义货币(M2)的疾速添加。准货币对应资产储藏动机,也便是说恒久内大众对货币需求的资产储藏动机比较强-储藏存款疾速增加导致了广义货币M2疾速添加。换句话说,M2大宗发行也是经济疾速开展的结果,因为只要经济疾速开展才干创制更众资产,才会需求更众资产储藏,才会需求更众的QM,从而导致M2疾速添加。

我国储藏率分明偏高。自2000年以后,我国总储藏/GDP比值不时升高,然后稳定50%尊驾,而其他国家绝阵势部均30%以下,储藏存款是M2的一部分,也导致了我国M2相对偏高。我国储藏率偏高有着深化的社会经济启事,比如社保体系不健康,住户部分于是需为后代蕉蔟、住房和未来的养老、医疗举行大宗储藏;政府和国有部分可布置收入占比高,且两级政府大宗到场投资运动;常常项目恒久顺差推高储藏率。

四、货币供求:我国货币没有爆发大幅贬值,货币供求数目相立室

货币超发,便是货币供应量超越货币需求量,将惹起货币贬值,对内货币贬值便是爆发分明通货膨胀,对外货币贬值便是外汇汇率走高、大众币汇率下降,于是CPI、汇率是权衡货币是否超发的有力东西目标。近年来,我国CPI大大都缘垒2%附近,自1996年1月以后,CPI月均值为2.2%,远低于新兴经济和开展中经济体的8%,与兴旺经济体2%尊驾的通货膨胀相当。伴跟着广义货币M2的大范围扩张,中国物价指数改造总体温和,并没有呈现人们所担忧的物价大幅上涨的状况,特别是2011以后CPI改造基本平稳并保持较低的程度。

大众币继续升值。过去20年大众币外表有用汇率累计升值55%,剔除价钱因素后大众币实行有用汇率升值47%,也便是说,伴跟着中国广义货币大范围增加的同时,大众币并没有外现出贬值担忧。大众币对美元趋势上是升值的,尽管2016年爆发了较大幅度贬值,从恒久来看,过去20年大众币兑美元升值约20%。

货币供应增速和货币需求增速改造基本同等。从货币需求角度看,包罗商业动机需乞降资产储藏动机需求,前者对应的是GDP,后者对应的是储藏,于是本文选用储藏存款余额和GDP之和举措货币总需求署理变量。货币供应角度,广义货币M2举措货币供应的变量。近年,我国货币需求增速和供应增速改造基本同等,除了2009年因为“四万亿”刺激计谋惹起的货币供应激增外。

货币供应量与需求量相立室,货币需求改造能标明货币供应改造的99.9%。起首,对货币供应量、货币需求量取自然对数。然后,把货币供应举措因变量,货币需求举措自变量,举行回归。结果十分分明,货币需求改造能标明货币供应改造的99.9%,也便是说货币供应的99.9%都能被货币需求给吸纳消化掉,货币的供应量与货币的需求量相立室。

总之,我国大众币没有爆发大幅贬值,货币供应增速和货币需求增速改造基本同等,货币的供应量与需求量相立室,于是我国不保管货币超发。

刘水 看法地产专栏作家,中心财经大学经济学博士

撰文:刘水

审校:劳蓉蓉

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