沈修光:继续降息下的美国经济

继续降息下,美国经济的基本面怎样?

沈修光 10月31日,美联储下调联邦基金利率25个基点至1.5%-1.75%,为2019年7月以后第三次降息。美联储主席鲍威尔此次给出的降息启事仍然是低迷的通胀和举世经济前景的不确定性,并外示未来货币计谋仍不保管预设道径,也没有加息的思索,将依据经济前景改造作出反响。继续降息下,美国经济的基本面怎样?四个月内三次“防止性”降息的背后,有没有来自特朗普的政事压力启事?美联储12月还会继续降息吗?

美国经济趋势放缓

美联储此次降息,有对冲表里部因素感化下经济放缓压力的主要考量。近期美国经济数喜忧各半,总体仍有韧性,但数据剖析正添加,经济前景的不确定性仍然保管。美国第三季度GDP环比年化增加1.9%,较二季度的2.0%温和下行,减速小于预期的消费和反弹的出口是主要因素。此中,三季度消费付出增加2.9%,低于二季度4.6%的增加,消费仍是美国三季度增加的主要动力。净出口较二季度-5.7%的低点反弹至-0.5%,为三季度GDP供应了必定支撑。私家投资也有所回暖,但仍位于负增加区间。

零售方面,美国9月零售出售环比下降0.3%,创2019年2月以后新低。汽车零售环比下降1%,非汽车商品零售环比微降0.1%,汽车成为拖累美国9月零售数据的主因。未来美国消费状况和消费者决心,很洪流平上仍然取决于中美道判的走势和美国经济下行的速率,美联储降息速率和扩外力度也将是主要影响因素。

制制业PMI也曾经延续两个月低于兴废线,而三大分项新出口、产出和就业同步下行。虽然美国非农就业增加仍然妥当、10月ADP新增就业人数超预期抵达12.5万人、赋闲率保持历史低位、总体向好,但构造上看,新增就业主要汇合服务业和政府部分,制制业就业延续弱势,美国制制业就业商业争端之下压力分明增大,前期闭税对美国通胀的影响也已逐渐开端展现。

耐用品订单来看,9月美国耐用品订单环比下跌1.1%,创四个月最大跌幅;而同比下跌4.6%,为近三年来最大。除去国防和运输配备的中心资本品订单萎缩也已继续众月,显示美国制制业的颓势仍继续。分项来看,运输配备订单降幅最为分明,由波音一系列事故惹起的飞机订单下降是主要启事。

笔者认为,虽然美国经济短期内尚未看到阑珊损害,主要外部损害中美摩擦和英国脱欧近期状况均现转机,但美国经济放缓的趋势远未完毕。总体来看,目今举世经济仍呈现加速放缓的态势;且中美商业道判虽然有阶段性希望,但未来不确定性仍然保管,美国出口的反弹很可以只是暂时性的;英国脱欧等因素也将影响举世经济前景。美联储年内第三次降息曾经靴子落地,可以必定程度上提振墟市决心,但未来表里不确定因素影响下,美国经济下行压力仍存。

特朗普施压影响美联储计谋

四个月内三次“防止性”降息的背后,有没有来自特朗普的政事压力启事?如前文所述,外部状况来看,要挟举世经济增加的主要损害因素均有所缓释,中美商业道判告竣阶段性协定,英国脱欧再次延期且硬脱欧可以性曾经被基本扫除;美国经济基本面来看,虽然周期着末经济有趋势下行的压力,但也未看到有分明的阑珊损害,美国标普500指数近期也创出历史新高。笔者看来,除去刺激通胀和对冲表里部损害因素的倒霉影响外,美联储延续降息背后,来自特朗普的政事压力也不可无视。

特朗普上台以后,众次公然抨击美联储和鲍威尔,认为美联储加息和缩外的历程太速,而降息力度和速率分明不敷。并叫嚣要解雇美联储主席鲍威尔,试图干涉美联储计谋偏向。特朗普对美联储计谋的干涉曾经成为尊驾美联储计谋挑选的一个不可无视的启事,而此次降息前后,特朗普稀有地没有对美联储和鲍威尔发声批判,显示大约此次降息,契合特朗普目前“通通计谋为连任服务”的总基调。

正如笔者此前作品《众重冲突下的美联储降息》中所述,特朗普对美联储重复施压,以及对低利率的狂热诉求,主要来自2020年的连任竞选压力,特朗普意通过低利率计谋保持高经济增加,以争取更众选票。特朗普施压美联储降息、彭斯谈话中对中美告竣协定和弛缓闭系释放的主动信号,最终都是为了博取选民好感,添加连任的几率。本届美联储面临的政事压力庞大于以往,而四个月三次鳞集降息的背后,很难说没有政事考量。

12月降息概率下降

那么,延续三次降息后,美联储12月会怎样举动?美联储发布会上,中美商业损害被众次提及,鲍威尔认为商业争端的降温将对经济发生直接的正面影响。7月及9月议息集会上,鲍威尔重复夸张中美商业的不确定性是降息的主要考量。而目今中美商业闭系弛缓,商业计谋不确定性有所削弱,并不支撑进一步宽松。

同时,本轮降息之前,美联储曾经提前开端有机扩外。9月,受美国企业缴税季和国债发行的影响,美国回购墟市呈现活动性告急,回购利率大幅攀升,导致联邦基金利率众次打破利率走廊上限IOER,因此美联储10月初发布扩外,以每月600亿美元的速率置办短期国债。扩外并不等同于QE,但扩外翻开了美联储的降息空间,也添加了墟市的活动性。鲍威尔也外示,目今货币计谋总体处于宽松形态,墟市活动性曾经可以通过有机扩外取得满意,降息释放活动性的须要性也暂时低沉。

同时,发布会上,鲍威尔也众次提及美国消费的强劲,不担忧制制业、私家投资和出口的疲软会疾速影响到消费。发布降息后,美国国债收益率弧线进一步陡峭,国债利率曾经基本完毕倒挂,美国经济的近忧也有所缓解。

7月的降息中,鲍威尔将本年的降息方案描画为“周期中的调解”,旨对立举世损害,并将美国1995年降息75个基点然后加息举措先例。笔者看来,本轮总共降息75个基点之后,美联储如需进一步降息,将需求比“防止性降息”更加充沛的来由。

另外,值妥当心的是,本次美联储声明中删除了自6月以后的“接纳恰当举动保持经济扩张”的语言。笔者看来,如未来一段时间中美商业和英国脱欧继续呈现主动希望、美国经济保持平稳态势,本轮降息或暂告一段落,12月再次降息的可以性大大下降。

沈修光 京东数字科技首席经济学家 看法地产新媒体专栏作家

撰文:沈修光    

审校:劳蓉蓉

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