沈修光:中国消费增加的隐忧与转机

中国消费增加面临哪些束缚?

沈修光 6月的网上消费狂欢节618又好坏常火爆,许众高端商品,包罗汽车,都求过于供。但另一方面,自客岁4季度以后,中国社会零售总额的增速呈现分明的下行。虽然5月社零数据比较4月有所回暖,消费者决心指数仍全体呈现上扬态势,但消费志愿分项却2月之后呈现了分明下行。举措拉动经济增加的主要促进力,消费企稳无疑是未来中国经济稳增加的主要包管。那么中国消费增加面临哪些束缚?而中国举措14亿生齿的举世最大墟市,消费增加潜力仍然十分庞大,消费前景宽广,怎样废除束缚释放消费潜力?

笔者看来,目今有三大概素限制了中国消费的增加:

潜增加率趋势性下滑,住民中恒久收入增速下行

一国中恒久增加程度决议了其住民的收入和消费程度。笔者之前的专栏作品《本轮刺激计谋与2008年有何差别?》中就提到,2008年以后中国经济实行爆发了深化改造,诸众构造性因素限制之下潜增加率逐年下滑,截至目前已降至6-7%的区间;这决议了住民的中恒久收入面临下行,从趋势上来看仿佛难以避免;而客岁以后外部状况的庞大改造,则必定程度上深化了这种趋势。

此状况下,消费者凑合中恒久收入增速下降的预期曾经变成,理性方法之下可以主动添加防止性储藏、淘汰当期消费。数据显示,住民储藏自2018下半年以后继续走高,金融机构住民存款累计增速客岁四序度为56.5%,本年一季度也保持42.2%的高位,而过去几年这一数字不停20%以内。

就业压力抬升,消费偏向低沉

笔者察看到,一季度城镇住民收入和消费付出实行增速走势呈现了分明的剖析,收入增速较客岁四序度略有晋升,但付出增速则进一步下降0.5个百分点至4.1%。消费才能与消费志愿之间所外现出的背离,外明消费者很可以下调了其边际消费偏向,是增加的一大隐忧。

本年以后,众项数据却外明目今就业压力可以已抬升。比如,5月PMI就业分项创历史新低,制制业从业职员指数为47.0,比上月下降0.2,外明制制业企业用工量回落,非制制业就业指数也恒久位于兴废线以下。中国就业墟市景气指数(CIER)一季度也呈现了下滑,二三线都会一季度下行较速,中小企业、民营企业分项本就处于低位,大型企业高位下行;另外,伴跟着近期的裁人潮,互联网企业就业景气度一季度分明下挫。笔者看来,就业压力传导至收入端、决心端,对住民消费的影响显而易睹,稳就业和促消费将是一个恒久的课题。

房地产调控常态化、棚改落潮,资产效应缩水

笔者早专栏作品《中国消费之谜:升级照旧降级?》中就曾经指出,2015-2017年中国各都会房价广泛上涨,特别棚改货币化履行以后,除一二线等领头羊除外,三四线都会房价也水涨船高,有房一族收货了分明的资产效应,极大的刺激了其消费方法。而自2016年下半年提出“房住不炒”以后,房地产调控逐渐常态化,特别并未因经济下行压力而再次松开;继续了数年的棚改货币化也开端落潮,依据财务部发布的数据,2019年天地棚户区改制修设方案仅为285万套,较过去几年近乎腰斩,PSL贷款余额增速也一道下行。

调控之下,近两年房价的全体平稳。预期房价恒久保持平稳的状况下,住民部分高欠债率凑合消费的挤出效应开端展现,商品房出售面积增速与家具、家电、修材等地产类消费增速自2016年下半年均开端趋势下行,走势大致同等。

县域消费潜力仍存,消费升级趋势不改

包罗农村内的县域消费增加潜力庞大。数据外明,近年来自县城住民的网购消费增加疾速,生动度已超越一二线都会。而农村住民的消费潜力则更加庞大,尽管众年来城乡消费永久保管庞大差异,但农村住民的人均可布置收入增速常年速于城镇住民,收入差异缩小必定引致农村的消费需求添加,另外,因为诸众“三农”优惠计谋以及外出打工收入增速下滑,越来越众的农人挑选返乡或就近打工,近年来农人工挑选就近打工的占比渐渐晋升,2018年天地范围内挑选省内打工的农人工占比抵达56%,农村消费的生齿条件也较为有利。

消费升级带来的增漫空间禁止无视,外现为品德化、高端化消费增加疾速。比如,依据要客研讨院的统计,2018年中国举世糜费品消费额同比增加7%至1457亿美元,占举世糜费品墟市的42%;过去5年农村住民的交通通信、蕉蔟文化、医疗保健等付出分项占比也有所晋升,人均旅游付出花费的增速继续高于城镇住民。

提振消费重构造性变革

短期来看,消费的提振仍然相对依赖计谋,如落实好减税降费、就业优先以及凑合耐用品更新消费的直接刺激计谋等,而年头至今官方出台的种种消费刺激计谋力度弱于以往、减税降费的效果必定程度上也被海外残酷情势所对冲,后续可以需求中心和地方出台更鼎力度的逆周期调控计谋。然而,短期的需求办理手腕可解暂时之渴,却并非恒久之计;笔者看来,中国消费增加的恒久转机,仍然于构造性变革:

一是住民端,加大收入分派力度,晋升住民恒久可布置收入程度。目今私人所得税变革相闭步伐曾经落地,但私人所得税中国缴纳人群基数较低,晋升起征点等步伐可以惠及的人数有限,大大都住民并未享用到减税福利。思索到低沉养老金费率有必定空间,应尽速促进社保费率低沉的相闭步伐落地,以扩展减税降费的惠及范围,晋升住民中恒久可布置收入程度。

二是企业端,加大企业减负的计谋力度,稳定就业预期。从历史状况来看,就业程度具有分明的顺周期性,经济下行压力加大时,就业程度同步走低,我们预期2019年劳动力墟市可以承压;而对未来就业形态和收入程度的不确定性上升,将分明影响消费者决心。精细步伐上,闭键于为企业减负,更大范围的减税降费。

三是加速促进农村土地变革,充沛激起县域消费潜力。比如,主动加速产业升级、淘汰限制和垄断,供应可以满意消费升级需求的高品德服务供应;收入层面除落实好减税降费以外,加速促进农村“三块地”变革,添加农人资产性收入、藏富于民,以增收增进消费;同时加速促进县、镇、乡、村各级消费根底方法如电商物流收集的修设、扫清县域住民消费的物理妨碍等步伐均至闭主要。

(原文首发于FT中文网)

沈修光 京东数字科技首席经济学家

撰文:沈修光    

审校:劳蓉蓉

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