沈修光:美联储重启宽松周期

此次降息是美国经济基本面外现尚佳的配景下启动的,其后的启事有些“意味深长”。

沈修光 7月31日,美联储发布降息25个基点,为2008年12月以后首次,同时提前两个月完毕缩外方案,发表新一轮宽松周期的开端。

鲍威尔降息声明和记者款待会上众次夸张,目今美国经济情势并不差,此次加息是周期中的调解(mid-cycle adjustment),是为了“保持经济增加和推高通胀程度”,应对举世经济情势黯淡以及商业道判的不确定性对美国经济前景的影响。此次降息的配景果真如鲍威尔所言?终究可以并不尽然。

提前降息配景

笔者看来,此次降息与历史上美联储数次降息的配景有分明差别,此次降息是美国经济基本面外现尚佳的配景下启动的,其后的启事有些“意味深长”。实行上,比照历史上几轮主要降息周期的体验,不难发明,美联储降息前,美国经济数据往往会呈现大幅下滑,几大领先目标,如赋闲率、PMI、耐用品订单亦会呈现分明走弱。

然而,此次降息则分明差别,虽然美国二季度GDP回落至2.1%,低于一季度3.1%的增幅,同时年内国债利差也两次倒挂,预示着经济下行的损害,但从这个经济基本面状况来看,诸众目标仍然妥当,赋闲率位于五十年低点,股市也屡立异高,按照以往标准,并没有抵达降息的条件。

那么,美联储提前降息背后实有一个禁止无视的来由,即来自于美国总统特朗普方面施压的结果。实行上,特朗普一直“推特治国”,上任以后也对美联储加息计谋十分不满,众次放肆批判,将美联储称为他的“最大的要挟”,并称美联储的计谋“十分、十分具有摧毁性”。

而鲍威尔自中选美联储主席以后,特朗普也众次施压,频频命令美联储降息,称鲍威尔“做得很差”、计谋订定者们“完备搞砸了”。此次降息,仿佛也并未使特朗普满意,继续批判“美国需求更大幅度”的降息。

当然,此次降息,虽然美国经济外现好于以往,但确实也有“防止性降息”的意味。正如笔者此前作品中所述,目今美国经济曾经接近周期极点,三、四序度经济下行压力较大。

笔者本年6月一经到访美国,发明美国的几个主要都会如纽约、华盛顿、西雅图和旧金山的房价曾经开端下降。一般认为,美国房地产墟市周期拐点先于经济周期,房地产墟市的微妙改造大约是美国经济下行隐忧的一个外现。

经济增加的“防止性”考量

除此以外,虽然目今美国赋闲率和通胀均位于低点,看起来一片欣欣向荣,但美国国债收益率年内二度呈现倒挂,制制业PMI继续走弱,耐用品订单增速大幅下降,新增非农就业摆荡加大、劳动到场率不时走低均外明美国经济的转机点或将速于预期。更进一步,中美商业摩擦仍继续,不扫除三、四序度负面挫折会进一步展现。

从更广泛的层面来看,目今举世经济外现不佳,众国央行也曾经竞相启动宽松步伐。此中印度央行已延续降息三次,澳大利亚、俄罗斯、乌克兰均已降息两次,土耳其央行一次性降息425个基点。欧洲央行虽然保持三大主要利率稳定,但也已释放出下半年宽松的信号。此配景下,美联储降息大约是个影响深远的信号,表示举世经济商业纷争不时,民粹主义大行其道的配景下,正面临庞大挑衅。

综上,笔者认为,美联储此次降息早于预期,与美联储受制于政事压力亲密相闭,也阐明美联储货币计谋独立性必定程度上受到了挫折。当然,此次美联储降息也颇有对冲外部损害、保持经济增加的“防止性”考量。

然而,同前几轮降息差别的是,目前美国利率程度相对较低,美联储降息空间并不充沛。从历史角度来看,美联储每轮降息周期都起码下调利率5%,现在只要2%的降息空间,而负利率对美国如许庞大的经济体并非一个最优的计谋挑选。

于是,古板货币计谋空间有限,且受非经济因素影响越来越大的状况下,怎样包管货币计谋的即时性和有用性,怎样应对下一次必将到来的经济危急,是否还将诉诸QE等量化宽松计谋,将是困扰鲍威尔、美联储,以及举世计谋订定者的恒久议题。

沈修光 京东数字科技首席经济学家

撰文:沈修光    

审校:劳蓉蓉

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